蒙牛的曙光，终于要来了？

　　来源：华尔街见闻

　　汇丰表示，蒙牛乳业在“甩掉”贝拉米包袱后，新的曙光就要到来。基于行业周期的改善、公司成本控制能力的提升、盈利增长的强劲预期以及估值的吸引力，预计蒙牛2025年净利润将恢复至48.51亿元人民币，较2024年调整后净利润增长9.4%。

　　蒙牛距离千亿营收目标仍有不少差距，但汇丰乐观看好其未来前景。

　　3月27日，汇丰最新研报，维持对中国蒙牛乳业的“买入”评级，并将基准目标价22.40港元上调至23.60港元。此前周三晚间，蒙牛公司披露2024年业绩，蒙牛年营收886.748亿元，同比下滑10.1%。归母净利润1.045亿元，同比下滑97.8%，如此夸张的下滑在于蒙牛乳业在对贝拉米（Bellamy）计提了39.81亿元人民币的减值损失。

　　汇丰分析师认为，基于行业周期的改善、公司成本控制能力的提升、盈利增长的强劲预期以及估值的吸引力，预计2025年净利润将恢复至48.51亿元人民币，较2024年调整后净利润增长9.4%。

　　财报公布后，次日股价一度上冲至19.88港元，本周涨幅接近10%。

　　成本控制亮眼，公司高管乐观预期未来

　　汇丰指出蒙牛乳业在2月18日发布的盈利预警后，其2024年业绩表现基本在市场预期之内。

　　研报称，剔除贝拉米资产的减值损失后，实际上公司在2024年下半年通过成本控制，营业利润率在2024年显著提升。蒙牛2024年的营业利润率为8.2%，较2023年的6.7%有了显著提高。汇丰预计：

蒙牛在未来几年将继续通过成本控制和运营效率提升，进一步提高营业利润率。2025年的营业利润率将达到9.1%，2026年将达到9.5%。

　　管理层在财报中明确表示，液态奶行业终于接近下行周期的尾声。自2023年起，原奶行业供应过剩引发了原奶价格下行周期，加剧了液态奶行业的竞争。管理层预计2025年下半年原奶价格将开始恢复。汇丰指出：

原奶周期的转变，对蒙牛等行业领导者是个好消息，因为更高的原奶价格将挤压小型企业。蒙牛的盈利也将受益于蒸发亏损减少以及上游奶牛养殖公司（联营企业）亏损的减少。

　　此外，汇丰指出蒙牛的派息计划也明显体现高管对未来业绩恢复充满信心。

　　盈利展望，即将强劲复苏

　　汇丰指出，蒙牛的盈利将从2025年开始进入上升周期，驱动因素包括：

　　汇丰预计2024-26年核心净利润复合年增长率达13.5%，收入复合年增长率为3.2%。同时预计2025年蒙牛乳业净利润将恢复至48.51亿元人民币，较2024年调整后净利润增长9.4%。